FXI: セミの可能性

セルジオ74

香港に対する上海プレミアムを解消し始める可能性のある準触媒が現れようとしている。 これが何を意味するのか説明しましょう。

まず、上海プレミアムとは何ですか？ おそらく知らない人も多いでしょうが、かなりの数の中国株が上海 (A 株) と香港 (H 株) の両方に上場しています。 通常、これらの共有にはまったく同じ権利が付与されます。

しかし、驚くべきことに、そして予想外なことに、上海と香港に上場されている同じ株式が大幅に異なる価格で取引されることがあります。 そしてほぼ常に、その差は上海上場株に有利に働く。 これは非常に広範囲に発生するため、両方の市場に同時に上場されている株式に基づいて構築された指数は、上海上場株が香港上場同等株に比べて平均 40% のプレミアムで取引されていることを示しています。

上海プレミアム

香港証券取引所

このプレミアムは複数の理由から生じましたが、最も顕著なものとしては次のようなものが挙げられます。

もちろん、根底にあるビジネスの経済性を心配する真の投資家にとって、この上海プレミアムの存在は、極端な香港ディスカウントがあると言っているのと同じです。 したがって、中国株への投資の経済性を制限したい投資家は、必然的に香港でそれらの証券を購入したいと思うでしょう。

とにかく、これは上海プレミアムとは何か、そしてそれが存在する最も可能性の高い理由を説明します。

さて、なぜ私はプレミアムを払拭するための完全な触媒ではなく、「半触媒」について話すのでしょうか? これも明らかです。

上海プレミアムを完全になくす唯一の方法は、上海と香港の間に裁定メカニズムを創設することだ。 つまり、投資家が上海・香港で証券を売買し、香港・上海で同等の証券に交換し、そこで売買できる仕組みです。 これを満たさないと、既存の不一致が完全に解消されません。 そして、このメカニズムはまだ実現されていません。

しかし、確かに、これらの矛盾を減らす方向に何らかの動きを始める可能性のある何かが起ころうとしています。

間もなく開催され、矛盾を減らすのに役立つ可能性のあるこのイベントは、香港取引所による「デュアルカウンターモデル」の差し迫った導入（6月19日に設定）です。 このモデルは、香港株を HKD (香港ドル) と RMB (人民元) の両方で取引できる機能と、これら 2 つのカウンター間で裁定メカニズムを備え、両者の間で一貫した価格設定を保証する機能で構成されています。

これには次の 2 つの効果があります。

したがって、この開発により、香港の割引がより透明になり、本土の投資家が利用しやすくなります。 これにより、極端な上海プレミアム/香港割引をある程度絞り込むことが可能になるはずです。

ただし、これは上海と香港の間でまだ本格的な裁定メカニズムではないため、プレミアムの縮小は期待できますが、完全に消滅することは期待できません。 したがって、「半触媒」です。

さて、FXIは中国の香港上場株式で構成されています。 これらは、前述のセンチメント圧力により、割引された株式です。 上海と香港に上場している株式が香港で目に見えて極端に割引されている場合、上海に上場していない株式も (目に見えてではないだけですが) 大幅に割引されるだろうと、安全に推測できます。

したがって、FXI には次のようなメリットがあります。

全体として、香港がより高く取引されるのは難しくない。 FXI が保有する平均株式の株価収益率はわずか 10.9 倍で、FXI の最大の保有リストのほとんどが、すでに新型コロナウイルス感染症後の中国の経済再加速の最初の成果を享受している高成長企業で構成されているにもかかわらずです。

最大規模の FXI コンポーネントの一部

iシェアーズ

もちろん、個人的には、今回のイベントの影響を最も直接的に受け、一般的に割引率が平均よりもさらに大きい個別株を好みます。 ただし、これらの株式のほぼすべては香港取引所で直接取引することによってのみ入手可能であり、Seeking Alphaの対象にはなりません。 FXI はおそらく、これらの投資を楽しむための次善の方法です。

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この記事を書いたのは

ポルトガルの独立系トレーダー兼アナリスト。 私はセルサイド（証券会社）とバイサイド（ファンド管理）機関の両方で働いてきました。 私は約30年間専門的に投資をしてきました。

私は Seeking Alpha で Idea Generator と呼ばれるマーケットプレイス サービスを運営しています。これは、評価と触媒に基づいた、深い価値のあるリアルタイムの実用的なアイデアに焦点を当てています。 Idea Generator のポートフォリオは、開始 (2015 年) 以来、S&P 500 を 74% 以上上回っています。

paulo.santosATthinkfn.com で連絡できます。

アナリストの開示: 私/当社は、言及された企業のいずれにおいても株式、オプション、または同様のデリバティブポジションを持っておらず、今後 72 時間以内にそのようなポジションを開始する予定もありません。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 私はそれに対する補償を受け取っていません（Seeking Alphaから以外）。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

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